Le Dr Yifat Aran est un chercheur invité sur le Technion, l’Institut israélien du savoir-faire, et un nouveau professeur assistant à l’École de législation du Haifa College. Elle a obtenu son JSD de la faculté de législation de Stanford, où sa thèse était centrée sur la rémunération en actions dans les startups de la Silicon Valley.
Pensez-y, vous venez d’obtenir une offre d’emploi dans l’entreprise de vos rêves. Vous commencez à négocier le contrat et le tout sonne bien à part un élément – votre futur employeur refuse de dire dans quel forex votre salaire pourrait être payé. Il peut très bien s’agir des États-Unis, des euros ou peut-être du yen japonais, et on pourrait s’attendre à ce que vous fassiez un saut dans la religion et espérez un salaire honnête. Cela semble absurde, mais c’est précisément ainsi que fonctionne actuellement le marché de la rémunération équitable pour les startups.
La situation quotidienne est que les employeurs fournissent une variété de choix d’inventaire ou de modèles d’inventaire restreint (RSU) dans le cadre d’une lettre de suggestion, sans toutefois indiquer toute la variété des actions de l’entreprise. Sans cet élément de connaissance, le personnel ne peut pas savoir si leurs subventions symbolisent ou non une participation de 0,1%, 0,01% ou une autre part. Le personnel peut demander ces données, mais l’employeur n’est tout simplement pas obligé de les offrir, et de nombreuses startups ne le font tout simplement pas.
Cependant, ce n’est pas la pointe. En raison du manque de conditions de divulgation correctes, le personnel est totalement inconscient du type de données d’évaluation de démarrage le plus important – les informations décrivant le bureau de capitalisation de l’agence et les préférences de liquidation mixtes (qui décident, en cas d’achat de l’entreprise, de la quantité de liquidités. être payé aux commerçants avant que le personnel n’obtienne un paiement). En ne tenant pas compte des propriétés similaires à l’endettement du financement des immobilisations des entreprises, le personnel a tendance à surestimer la valeur de ses subventions d’équité. Cela est particulièrement pertinent pour les employés des entreprises licornes, car le type de phrases qui sont répandues dans le financement de stade avancé a une influence dramatique et parfois trompeuse sur la valeur du vaste inventaire de l’entreprise.
Qu’ont fait les régulateurs pour réparer cela? Pas beaucoup. Dans le cadre de la réglementation actuelle, l’écrasante majorité des startups est dispensée d’offrir des données à leur personnel en dehors d’un duplicata du plan de choix lui-même. Une petite partie des startups qui mettent leur personnel en difficulté avec une valeur de titres supérieure à 10 millions de dollars sur un intervalle de 12 mois sont tenues de fournir des informations supplémentaires ainsi que des relevés monétaires à jour (deux ans de fiches de stabilité consolidées, des déclarations de revenus, des flux dans l’équité des actionnaires). Ces divulgations sont susceptibles d’inclure des détails délicats sur le démarrage, mais sont uniquement associées à distance à la demande d’évaluation à laquelle le personnel doit répondre. L’évaluation honnête du marché la plus à jour de l’entreprise et les grandes lignes du paiement anticipé du travailleur au cours de nombreuses éventualités de sortie fourniraient des données beaucoup plus utiles.
Le problème avec le règlement actuel n’est pas simplement qu’il fournit au personnel une quantité excessive ou insuffisante de données – c’est chacune et plus. Parce que les paroles de la musique de Johnny Mathis et Deniece Williams disparaissent, c’est « une quantité excessive de, trop peu, trop tard. » Le règlement impose la divulgation d’une quantité excessive de données non pertinentes et probablement dangereuses, trop peu de données sur les matériaux, et la divulgation est livrée dans un délai qui ne permet pas une prise de décision respectueuse de l’environnement par le personnel (uniquement après que le travailleur a rejoint l’entreprise. ).
Ce cas est insalubre non seulement pour le personnel lui-même, mais aussi pour le marché du travail de haute technologie dans son ensemble. L’expertise est une ressource rare et utile sur laquelle s’appuient les entreprises de toutes tailles. Le manque de savoir-faire gêne les concurrents et ralentit la transition du personnel vers des alternatives plus élevées et plus prometteuses. À long terme, l’inconvénient informationnel du personnel peut éroder la valeur des incitations à l’équité et rendre encore plus difficile la concurrence pour les startups pour l’expertise.
Dans un article que j’ai imprimé dans le Columbia Enterprise Legislation Overview, intitulé «Making Disclosure Work for Startup Employees», je soutiens que ces problèmes ont une solution relativement simple. Les startups qui pointent plus de 10% de n’importe quelle catégorie d’actions à au moins 100 employés doivent être tenues de révéler le paiement de la personne particulière du personnel conformément à une évaluation en cascade de sortie.
L’évaluation en cascade décrit la répartition des préparatifs de distribution des transferts d’argent. Dans le cas du financement de démarrage, cette évaluation suppose que l’équité de l’entreprise est achetée et que le produit est alloué en une «cascade» dans les leçons d’équité complètement différentes des actions, conformément à leurs préférences de liquidation respectives, jusqu’à ce que les actionnaires largement répandus obtiennent enfin le déclaration résiduelle, le cas échéant. Alors que les données que contient le mannequin peuvent être extrêmement difficiles, la sortie ne l’est tout simplement pas. Un mannequin en cascade peut rendre un graphique à l’endroit de chaque «évaluation de sortie» potentielle tracée sur l’axe des x, le «paiement» individualisé du travailleur est indiqué sur l’axe des y. Avec l’aide d’une plate-forme d’administration cap desk, c’est aussi simple qu’urgent en quelques clics de souris.
Cette illustration visible permettra au personnel de savoir à quel point il est en train de réaliser tout un éventail de valeurs de sortie, même s’il ne perçoit pas les mathématiques et le jargon autorisé qui fonctionnent en arrière-plan. Armé de ces données, le personnel ne voudrait pas des types normaux de divulgation désormais prescrits par la règle 701, et les startups pourraient très bien être soulagées du danger que les données contenues dans leurs relevés monétaires tombent dans les bras erronés. De manière critique, je soutiens en outre que le personnel devrait obtenir ces données dans le cadre de la lettre de motivation – avant de décider d’accepter ou non simplement une alternative d’emploi comportant un élément de rémunération équitable.
Plus tôt ces 12 mois, la SEC a publié des propositions de révision de la règle 701. La proposition consiste en de nombreux développements – parmi lesquels l’introduction d’un choix alternatif à la divulgation des déclarations monétaires. Pour les startups qui sont sur le point de délivrer au personnel une valeur de plus de 10 millions de dollars de titres, la proposition permet de choisir entre la divulgation d’états monétaires et l’offre d’un rapport d’évaluation impartial de la valeur marchande honnête des titres. Conformément à la proposition, ce dernier doit être décidé par une évaluation impartiale conformément aux fondations et aux lois sous le Code du revenu intérieur, partie 409A.
Cela peut être un pas dans la bonne voie – une évaluation honnête du marché est bien plus utile pour le personnel que les déclarations monétaires de l’agence. Néanmoins, la divulgation d’une évaluation 409A en soi n’est tout simplement pas suffisante. C’est un secret bien connu dans la Silicon Valley que les évaluations 409A sont très inexactes. En raison de la nécessité pour l’agence d’évaluation de maintenir une relation d’entreprise durable avec l’entreprise, et à condition que l’évaluation repose sur des données fournies par le personnel administratif et soit soumise à l’approbation du conseil d’administration, la startup maintient une gestion pratiquement complète sur le conséquence. De ce fait, l’évaluation 409A de l’entreprise a une valeur informative uniquement lorsqu’elle se compose de l’évaluation en cascade qui a été utilisée pour générer le résultat. En outre, la proposition de la SEC permet néanmoins à l’écrasante majorité des startups (tant qu’elles s’écartent du seuil de 10 millions de dollars) de fournir des subventions d’équité sans fournir de divulgations importantes.
Depuis plus de 30 ans, la SEC a pratiquement déréglementé la rémunération équitable des startups pour pouvoir répondre au besoin toujours croissant des startups de dépendre de l’équité dans la lutte pour l’expertise. Néanmoins, la SEC a accordé et accorde néanmoins peu d’attention à la facette opposée de l’équation de l’emploi – le besoin du personnel de disposer de données relatives à la valeur de sa rémunération équitable. Le moment est venu de revoir la sécurité du personnel de sa capacité d’investisseur sous le régime de réglementation des valeurs mobilières.