Même l’observateur le plus optimiste de l’industrie doit parfois être stupéfait par le rythme des négociations actuelles. Pas tout à fait à mi-chemin de 2021, les startups clôturent régulièrement de nouveaux cycles à quelques mois d’intervalle et voient parfois leurs valorisations tripler, voire quadrupler à chaque nouveau cycle.
Peut-être qu’ils deviendront tous des entreprises d’un billion de dollars. Il est plus probable, cependant, qu’ils ne le feront pas, et c’est là qu’intervient Caplight, âgé d’un an. Dirigé par Javier Avalos, un ancien banquier d’investissement qui a récemment passé plus de trois ans avec la plate-forme secondaire Forge, Caplight développe une technologie pour permettre aux institutionnels les investisseurs à prendre des positions longues et courtes sur des sociétés privées via des dérivés synthétiques et réglés en espèces.Ainsi, qu’ils détiennent ou non des actions réelles dans certaines startups, ils peuvent parier sur leur hausse ou leur baisse.
Caplight n’est pas la première entreprise attirée par cette idée. Une autre jeune startup à New York, Apeira Capital, recherche également des startups surévaluées «courtes». De plus, Avalos et son cofondateur, Justin Moore, ancien directeur de l’ingénierie chez Forge, pourraient également faire face à la concurrence, de la part de leur ancienne entreprise, par exemple, ainsi que de Carta, la société soutenue par le capital-risque qui fabrique des logiciels pour gérer les participations dans d’autres startups. .
Pourtant, Avalos pense qu’il est sur quelque chose. Caplight a déjà 400 millions de dollars d’intérêts provenant de plus de 30 institutions, dit-il. Il vient également de conclure sur 1,7 million de dollars de financement de pré-amorçage dirigé par Fin VC, avec la participation de Susquehanna Private Equity Investments, Clocktower Ventures et Dash Fund. Nous avons parlé avec lui à la fin de la semaine dernière pour en savoir plus; ci-dessous sont des extraits de cette discussion, légèrement modifiés pour la longueur.
TC: Vous étiez chez Forge, qui aide les gens à acheter et à vendre des actions pré-IPO. Quelle opportunité avez-vous vue en travaillant là-bas?
JA: Je pense que les plates-formes comme Forge ont vraiment bien réussi à créer des solutions technologiques pour les employés des startups, pour les fondateurs de startups et pour les entreprises elles-mêmes, et c’est génial. Ce sur quoi nous nous concentrons vraiment, ce sont les grandes institutions qui ont besoin de liquidités réelles, c’est-à-dire une fréquence de négociation plus élevée, qu’il s’agisse de contrats d’options d’achat et de vente ou de conclusion d’accords de type swap. [They need a way] pour entrer et sortir rapidement des positions, ainsi que pour se couvrir.
Caplight [aims to become the] infrastructure qui permet à tout autre fonds qui cherche à prendre des positions directionnelles dans des entreprises privées. Il s’agit de la plomberie qui relie ce fonds à un marché, mais pas seulement au marché – toute l’infrastructure qui va avec. Donc, détenir des actifs dans le prime brokerage; être en mesure de régler rapidement les transactions par le biais de chambres de compensation; être en mesure de fournir [the] données pour informer une mise sur le marché pour évaluer ces contrats.
TC: Plus précisément, qu’offrez-vous?
JA: Donc nous [want to] permettre aux investisseurs institutionnels de couvrir les actions de leur société privée – pour générer des revenus sur les actions de leur société privée en vendant des contrats d’options hors du cours, par exemple. Nous permettons également aux investisseurs institutionnels de prendre des positions courtes ou longues [and] nous effectuons toutes nos transactions de manière synthétique, de sorte que les actions sous-jacentes n’ont pas à bouger.
TC: Est-ce que les actions d’une société privée sont utilisées comme garantie ou grevées de quelque manière que ce soit? Avez-vous besoin de l’autorisation de la startup?
JA: Le stock pré-IPO pouvez être utilisé comme garantie. Ce n’est pas toujours nécessaire. L’avantage de créer une plate-forme synthétique est que vous pouvez injecter des liquidités sur le marché en travaillant avec des vendeurs qui ne possèdent pas réellement les actions. Si je suis un hedge fund et que je ne possède pas d’actions d’une société pré-IPO, mais que je souhaite tout de même exprimer un bref intérêt – une opinion négative sur cette société – je pourrais utiliser Caplight pour le faire. Je devrais simplement détenir d’autres titres négociables en garantie. Cela fait partie de la beauté de ce qui en fait un marché qui peut avoir un règlement et une exécution très rapides.
TC: Donc, si un hedge fund veut être short, il a juste besoin de trouver une autre partie sur votre service qui est prête à accepter cette transaction?
JA: Ce dont vous avez besoin, ce sont deux parties – l’une qui est intéressée à manquer le nom et une autre qui souhaite rester longtemps sur le nom. Au-delà de cela, vous avez besoin d’un modèle qui aide ces parties à parvenir non seulement à une évaluation convenue de l’entreprise aujourd’hui, mais également dans laquelle elles sont à l’aise de conclure un contrat à un moment donné dans le futur, puis à une méthodologie d’évaluation à tout moment. Ce dont nous parlons ici est une méthodologie pour créer une valeur de marché sur la valeur de ce contrat à un moment donné entre le moment où vous concluez le contrat et le moment où vous partez finalement. pour régler le contrat. Ce sont vraiment les trois ingrédients principaux dont nous avons besoin ici.
TC: Comment développez-vous cette méthodologie? À quel point est-ce automatisé?
JA: Nous sommes en train de construire cela maintenant. Il y a pas mal de travail, comme vous pouvez l’imaginer, dans ce domaine. Et une partie du mandat que nous avons obtenu pour ce financement de pré-démarrage est de trouver les meilleurs talents pour nous aider.
TC: En supposant que certains de ces intrants incluraient des annonces de levée de fonds, des revenus annoncés et où les choses se négocient sur le marché secondaire, quels sont les autres intrants qui pourraient surprendre les gens?
JA: Peut-être moins évident est que lorsque les fonds communs de placement publics détiennent des actions de sociétés privées de technologie, ils doivent déclarer au moins une fois par trimestre où ils marquent ces positions, et ce sont toutes des informations publiques. C’est donc un autre ensemble de données alternatif que nous aimerions intégrer à notre plate-forme sous forme de produit.
TC: Pourquoi votre entreprise a-t-elle du sens maintenant par rapport à plus tôt dans le temps? Est-ce lié aux contrats intelligents?
JA: Les contrats intelligents sont certainement un catalyseur. Mais je pense que cela dépend davantage de notre position sur les marchés. Forge seule est [ approaching a billion dollars a quarter of volume] et ce n’est qu’une seule plate-forme. Lorsque vous résumez toute l’activité, nous pensons qu’il y a 20 milliards de dollars de volume de transactions, ce qui signifie des actions pré-introduction en bourse qui se négocient chaque année. Pour qu’une telle taille de marché existe sans la possibilité d’avoir des paris directionnels en plus de cela, ou une couverture qui est très facile, cela n’a tout simplement pas de sens pour nous que les opérations de couverture et de type dérivé n’existent pas.
TC: C’est un travail en cours. En attendant, qu’est-ce qui empêche Forge ou Carta de faire ce que vous faites?
JA: C’est quelque chose auquel je passe beaucoup de temps à réfléchir. Cela revient à un point que j’ai mentionné plus tôt, à savoir que je pense que Carta et Forge ont fait un très bon travail en créant des solutions technologiques qui servent les entreprises, et je pense que beaucoup de croissance future de Carta et Forge et certains des les autres acteurs dépendent de leur capacité à développer des relations d’entreprise. Et quand vous avez beaucoup de [your] la croissance dépendante de l’établissement de ces relations – une grande partie de la valorisation attribuée à Forge et Carta et à d’autres plates-formes secondaires est liée à leur capacité à maintenir ces relations – à se redresser et à soutenir un marché qui permet aux institutions d’être à découvert sur les mêmes les entreprises avec lesquelles vous vous battez pour établir des relations est un conflit direct.
Ci-dessus, de gauche à droite, les fondateurs de Caplight Javier Avalos et Justin Moore. Pour en savoir plus sur cette discussion, y compris certains des obstacles juridiques que Caplight doit surmonter pour exploiter son entreprise, et comment elle attire les acheteurs et les vendeurs sur la plate-forme, vous pouvez entendre notre conversation plus longue ici.