La montée en flèche des éditeurs de logiciels cloud sur les marchés publics cette année s’est accompagnée d’une frénésie d’intérêt pour le marché privé, créant une vague de start-up évaluées à des centaines de fois leurs revenus.
Les capital-risqueurs se précipitent pour trouver le prochain Snowflake ou Zoom, les sociétés d’analyse de données et de vidéoconférence dont les actions ont augmenté cette année de 176% et 464% respectivement.
En conséquence, la valorisation médiane des entreprises dites de logiciel en tant que service (SaaS) augmentant leur troisième cycle de financement en capital-risque, ou série C, a augmenté de 40% pour atteindre 210 millions de dollars cette année, selon une étude interne. par la Silicon Valley Bank vu par le FT. Leurs revenus médians ont augmenté de 20%.
Le quartile supérieur des entreprises SaaS augmentant leur série D, quant à lui, a vu ses valorisations bondir de plus de 70% pour atteindre un minimum de 1,7 milliard de dollars.
Gordon Ritter, associé général d’Emergence Capital, a déclaré que les investisseurs privés évaluaient les entreprises SaaS à aussi peu que trois à cinq fois leurs revenus annuels prévisionnels au début des années 2000.
Moins de deux décennies plus tard, il a déclaré que les start-ups les plus souhaitables pouvaient atteindre des évaluations de 200 à 250 millions de dollars avec aussi peu que 1 million de dollars de revenus contractuels.
«Les investisseurs ne comprenaient pas les activités à revenus récurrents», a déclaré M. Ritter. «Les investisseurs voient désormais à quel point le flux de trésorerie est précieux et sont prêts à payer pendant de nombreuses années à venir.»
Mais Miles Clements, partenaire de la société de capital-risque Accel, a déclaré que «les évaluations ont été poussées à leurs extrêmes». Il a ajouté qu’il y avait peu de place pour l’erreur et que «le risque est que vous vous retrouviez dans ces situations où le prix est parfait, et que vous avez de bonnes entreprises qui augmentent à des évaluations intenables.»
Certains investisseurs en capital-risque pensent que ces sociétés de logiciels cloud représentent le prochain grand changement, après la génération des sociétés d’applications mobiles qui a défini la dernière décennie.
Hopin, la société d’événements virtuels, a vu sa valorisation cinq fois plus élevée pour atteindre 2 milliards de dollars en novembre par rapport à une précédente levée de fonds en juin. La collecte de fonds l’a évalué à environ 100 fois ses revenus récurrents annuels.
ClickUp, une start-up de productivité sur le lieu de travail qui fait concurrence à des entreprises comme Asana, a levé ses deux premières rondes de financement en l’espace de sept mois cette année. Ses soutiens comprennent David Sacks, le cofondateur de PayPal qui a également cofondé le réseau social d’entreprise Yammer.
Le financement le plus récent de la société ce mois-ci, dirigé par la société canadienne Georgian Partners, a multiplié par cinq la valorisation de ClickUp pour atteindre 1 milliard de dollars, dont 100 millions de dollars de nouveaux capitaux levés.
conseillé
Une personne familière avec les finances de l’entreprise a déclaré que ses revenus récurrents annuels s’élevaient à plus de 25 millions de dollars, ce qui implique un multiple de près de 40 fois cette métrique.
«Ces marchés vont en quelque sorte par cycles. . . Je pense qu’il y a encore des avantages à partir d’ici, et le monde a évidemment changé », a déclaré Zeb Evans, directeur général de ClickUp.
Gaurav Tuli, associé chez F-Prime Capital, a déclaré avoir vu «les multiples se développer dans tous les domaines» cette année par rapport à 2019, lorsque la société a déclaré que l’accord SaaS moyen qui traversait son bureau était évalué à environ 18 fois les revenus d’une entreprise.
Certains investisseurs en capital-risque craignent toujours que la crainte de rater le prochain grand coup n’ait poussé les investisseurs à payer des saignements de nez pour des sociétés largement déficitaires, gonflant les valorisations à des niveaux insoutenables.
Derek Zanutto, associé commandité du fonds d’investissement de croissance d’Alphabet, CapitalG, a déclaré que les investisseurs se concentrent de plus en plus sur le marché adressable total de leurs entreprises, créant une «déconnexion entre les multiples de valorisation actuels et les fondamentaux commerciaux sous-jacents».
« De nombreux investisseurs prendront la mentalité qu’ils ne se soucient pas s’ils investissent à 100 fois leurs revenus, tant qu’ils obtiennent une valorisation inférieure à 200 millions de dollars, 500 millions de dollars ou même 1 milliard de dollars », a déclaré M. Zanutto.
Newsletter quotidienne
#techFT vous apporte des nouvelles, des commentaires et des analyses sur les grandes entreprises, les technologies et les problèmes qui façonnent ce mouvement de secteurs le plus rapide par des spécialistes basés dans le monde entier. Cliquez ici pour obtenir #techFT dans votre boîte de réception.
Cet environnement a également créé de plus grandes divisions entre les entreprises les plus recherchées et les concurrents qui peinent à se développer aussi rapidement.
«Sur presque tous les paramètres, les entreprises lèvent plus de capitaux, plus tôt et avec des valorisations plus élevées, et pendant ce temps, le nombre d’entreprises capables de se relever sous ces pressions diminue», ont déclaré les analystes de la Silicon Valley Bank dans leur rapport.
Certains investisseurs en capital-risque craignent également que les bons moments ne durent pas. «Alors que les taux d’intérêt se normalisent», a déclaré M. Ritter, «nous pourrions voir une correction à l’avenir.
Reportage supplémentaire de Tim Bradshaw à Londres