Votre startup Crypto a besoin d’une stratégie de récession

Lex Sokolin, chroniqueur chez CoinDesk, est co-responsable de Global Fintech chez ConsenSys, une société de logiciels de blockchain basée à Brooklyn, New York. Ce qui suit est adapté de son bulletin Future of Finance.

Imaginez que nous sommes des capital-risqueurs et réussissons à lever 30 millions de dollars. Disons que dans ce monde, il existe deux types de VC: (1) ceux avec un réseau, des compétences et un calendrier, et assez de chance pour générer de réels retours; et (2) ceux dont les attributs sont insuffisants pour battre même l’indice de référence le plus conservateur. En réalité, 10% des VC seront dans la catégorie (1) et 90% dans la catégorie (2).

Nous ne saurons pas à l’avance quel type d’investisseur nous sommes. Ce n’est qu’après sept ans (le délai d’investissement typique) que nous commençons à réaliser et à commercialiser nos paris d’investissement. Compte tenu des préjugés humains et de la nature, bien sûr, nous sommes convaincus que nous sommes dans la bonne catégorie (1), et la confiance en soi est élevée.

Puisqu’il n’y a pas de prix du marché, des procurations sont utilisées. Chaque fois que l’une de nos sociétés lance un cycle de suivi (par exemple, série A), l’évaluation papier de ce cycle se répercute dans nos modèles d’évaluation, qui se répercute ensuite dans les rapports de performance, puis est présentée aux commanditaires (LP). Étant donné que toute la chaîne de valeur a un problème d’information, ne sachant pas vraiment quoi vaut, tout * pourrait * valoir beaucoup. Mais sur le papier, nos retours semblent corrects. Ils génèrent 25% de TRI chaque année en gains de valorisation.

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La stratégie d’investissement déclarée est d’avoir beaucoup de paris qui ont une certaine probabilité de retourner un retour massif de l’ordre de grandeur, avec presque tous les autres échouant. Donc, un seul Binance parmi 30 autres échanges est très bien. De plus, nous voudrons laisser environ la moitié de la trésorerie dans le portefeuille pour des investissements de suivi, afin que si certaines de nos sociétés commencent à réduire les risques et à montrer des signes de succès, nous pouvons y ajouter plus d’argent.

Étant donné que le moment de la mise sur le marché survient après que nous avons investi notre fonds et que nous pensons que notre fonds a une bonne performance sous-jacente, nous ne pouvons tout simplement pas le voir. Nous allons donc lever autant de nouveaux véhicules d’investissement que le marché le permet pour cumuler les frais de gestion et notre récompense personnelle.

Appliquons maintenant un choc comme le coronavirus. Tout d’un coup, tout notre portefeuille est en détresse. Si vous gérez un fonds d’actions publiques et que la valeur a chuté de 30%, vous subissez immédiatement des sorties massives de fonds. Les gens arrêtent les risques et se tournent vers l’argent comptant.

Mais avec le capital-risque, nos investisseurs (c’est-à-dire les commanditaires) ont plus de mal à voir l’effondrement des prix et à retirer de l’argent. Donc, le premier problème en ce moment est que les VC tentent désespérément de vérifier leur portefeuille. Parmi ces 30 projets, lesquels sont les plus susceptibles d’avoir la trésorerie nécessaire pour traverser la crise? Et quels sont ceux qui méritent le plus d’être soutenus?

Entrepreneur POV

Si vous êtes un entrepreneur qui essaie de collecter des fonds, sachez que pratiquement tous les investissements en capital-risque, le gestionnaire de portefeuille déjà fait se lève à nouveau. Cela signifie que les nouvelles transactions peuvent être intéressantes, mais elles sont beaucoup moins intéressantes que la préservation des évaluations des sociétés les plus prometteuses déjà détenues.

Parce que si vous êtes réellement obligé de valoriser ces portefeuilles de capital-risque, beaucoup perdront immédiatement 20 à 50%. Ce n’est pas dans l’intérêt personnel du VC, qui souhaite lever un fonds de suivi et continuer à accumuler des frais de gestion. Ainsi, les réserves de capital seront utilisées pour les ponts internes et les plans de sauvetage.

À cette fin, voyez le moment décisif de SoftBank retirer son engagement de 3 milliards de dollars pour acheter des actions WeWork. Ou le sentiment général que les sociétés de capital-risque commencent à agir « mal » et à retirer les feuilles de conditions des entreprises. Ou les commentaires que les sociétés de capital-risque ne pourront pas soulever beaucoup au cours de la prochaine année pour continuer à financer de nouvelles entreprises. Ben ouais! Tous nos trucs sont en feu et la réputation est en lambeaux!

Au cours de la période à venir, le butin ira aux entreprises qui génèrent leurs propres flux de trésorerie et bilans sans financement externe.

L’autre chose importante à garder à l’esprit: les VCs ne détiennent pas nécessairement tous les actifs qu’ils ont levés dans un compte bancaire. Ils ont ce que l’on appelle des «engagements en capital» d’autres investisseurs institutionnels, comme les dotations et les pensions (par exemple, Harvard). Cette dotation gère une allocation d’actifs avec beaucoup de choses en elle, et la plupart de ces choses sont en baisse ou vendues en espèces. Ainsi, la dotation pourrait tout simplement annuler, ou inverser d’une manière ou d’une autre, son engagement en capital. Les LP peuvent renflouer leurs engagements, préférant plaider plutôt que de vous donner l’argent, ce qui leur coûtera finalement moins cher.

En bref, il y a un bouleversement à venir dans le capital-risque. Le choc pandémique est à l’origine d’un événement de valorisation des actifs privés à l’échelle de l’économie, dû à la nécessité pour les grands gestionnaires institutionnels de se rééquilibrer et de prendre des risques. Il y aura moins de flux de capitaux dans les écosystèmes fintech et crypto VC au cours des 18-24 prochains mois.

Le même désendettement se produit pour les entrepreneurs. Passer d’un pot de financement de croissance à un autre put de financement de croissance, avec une valeur sous-tendue par une métrique qui ne conduit pas à des flux de trésorerie, est désormais une stratégie suicidaire. Voir le financement de WeWork. Vous avez besoin d’une entreprise pour dire que vous avez une entreprise. Alors que les investisseurs trient leurs propres maisons, l’entrepreneur avisé a la possibilité de tuer des concurrents moins disciplinés.

Avoir une stratégie de récession

Dans les marchés de la cryptographie, je trouverais comment fournir des services adjacents aux leaders de l’industrie comme Binance et Coinbase et leurs entreprises. Regarder Binance essayer de récupérer jusqu’à 400 millions de dollars de CoinMarketCap et lancer une carte de débit me suggère deux choses.

Au cours de la période à venir, le butin ira aux entreprises qui génèrent leurs propres flux de trésorerie et bilans sans financement externe, et deuxièmement, les entreprises avec de grandes empreintes d’utilisateurs prospéreront, tandis que le reste sera intégré en tant que fonctionnalités ou liquidé. Fournir une large audience et un moteur de données à une grande valeur commerciale est clairement synergique. Construire la gestion des risques, l’analyse, le jalonnement et d’autres fonctionnalités de néo-banque et de roboadvisor est également logique.

Si nous regardons les parties de l’écosystème qui génèrent des flux de trésorerie en période de ralentissement, cela se résume encore en grande partie au commerce et à l’exploitation minière. Ce sont les moteurs de base de l’économie cryptographique et ils prospéreront à mesure que le système monétaire traditionnel se précipitera. Les entreprises de médias, la chaîne de blocs d’entreprise, les actifs numériques et les outils de développement représentent un pas en avant dans la taille totale du marché adressable. Beaucoup de gens construisent des choses et en parlent, et cela continuera également sous la pression économique. Les entreprises qui prennent un pari plus spécialisé devront trouver un moyen d’ajouter de la valeur aux revenus des industries mentionnées ci-dessus. Il est juste de montrer sa conviction sous pression, mais il faut être agile et précis.

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Il y a des leçons d’une fintech plus large. Des néo-banques aux paiements en passant par les roboadvisors, nous verrons des pressions de consolidation et de valorisation à la baisse. Les logiciels d’automatisation et les expériences numériques devraient devenir plus importants que jamais. Par exemple, les gestionnaires de patrimoine numérique ont vu une augmentation des inscriptions au compte alors que les gens restent à la maison. La même chose est susceptible d’arriver à des entreprises comme Chime et Square alors qu’elles tentent de devenir le véhicule du revenu de base universel (je veux dire de stimulus) aux États-Unis.

Les secteurs des PME et du crédit hypothécaire auront besoin de fournisseurs numériques intelligents, connectés à l’identité numérique personnelle et d’entreprise. Les projets plus transformationnels seront difficiles à commercialiser à court terme, mais pour moi, cela ne signifie pas qu’ils ne valent pas la peine d’être réalisés à long terme, surtout lorsque d’autres ont peur. J’espère voir beaucoup plus de pollinisation croisée entre ces besoins en fintech – en particulier dans les paiements et les prêts – et le secteur de la finance décentralisée (DeFi). Nous avons l’occasion de cacher la complexité des chaînes de blocs derrière le cas d’utilisation dont des millions de personnes ont désespérément besoin, probablement soutenues par des subventions et un soutien du gouvernement.

Entrons dans le moment. Vous n’avez pas besoin de collecter de l’argent. Il est temps pour skunkworks et bootstrapping.

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