Les investisseurs en démarrage réduisent les valorisations au milieu de la déroute des actions technologiques et des introductions en bourse lamentables – News 24

La récente déroute des actions ébranle le marché des startups de plusieurs billions de dollars après une longue série d’investissements records, d’évaluations effrénées et de transactions rapides.

Les investisseurs en capital-risque affirment qu’une réinitialisation importante du comportement d’investissement commence à s’installer, ce qui est sur le point de réduire les introductions en bourse, de laisser certaines entreprises à court de financement et de valoriser les valorisations.

Les investisseurs affirment que plusieurs grands bailleurs de fonds de startups réduisent leurs investissements, réduisant un flux qui a pulvérisé à plein régime pendant la majeure partie de la pandémie, en particulier pour les startups plus anciennes et plus matures. Et les sociétés de capital-risque disent qu’elles conseillent à leurs entreprises de se préparer à conserver leurs liquidités dans un environnement de financement plus difficile.

Tiger Global Management, l’un des investisseurs de startups les plus prolifiques de ces deux dernières années, a renégocié ces dernières semaines des investissements qui avaient été en discussion pour de nombreuses entreprises, réduisant les valorisations, ont déclaré des personnes proches des accords. Les investisseurs en capital-risque disent que d’autres investisseurs font de même.

Dbt Labs Inc., une société de logiciels d’entreprise en pleine expansion, a récemment réduit ses plans de collecte de fonds. Il a conclu un accord avec des investisseurs pour un cycle de financement qui valorise la société basée à Philadelphie à environ 4 milliards de dollars, contre plus de 6 milliards de dollars initialement négociés, selon des personnes proches de l’accord.

Jared Carmel,

associé directeur de Manhattan Venture Partners, un investisseur en démarrage et conseiller auprès d’entreprises financées par du capital-risque et de leurs actionnaires, a déclaré qu’il avait vu les prix de certains achats d’actions de certaines sociétés privées chuter de 10% au cours du mois dernier.

« Il est plus difficile d’élever aujourd’hui qu’il y a six mois », a déclaré

Pierre Fishman,

un professionnel de la technologie de longue date de la Silicon Valley et directeur général de la startup d’automatisation des données Mozart Data Inc., qu’il a fondée pendant la pandémie. « C’est une pop d’exubérance irrationnelle. »

« ‘C’est plus difficile à élever aujourd’hui qu’il y a six mois.' »

— Peter Fishman, PDG de Mozart Data

Le pessimisme est alimenté par la déroute particulièrement aiguë des actions des entreprises technologiques récemment cotées – une girouette courante pour les valorisations des startups – au cours des derniers mois, alors que les inquiétudes sur l’inflation et les attentes de hausse des taux d’intérêt montaient.

Les entreprises qui ont été cotées en bourse l’année dernière ont baissé en moyenne de 32,6% depuis leur cotation jusqu’au 28 janvier, selon une analyse des introductions en bourse, des cotations directes d’actions et des cotations de sociétés d’acquisition à des fins spéciales par

Jay Ritter,

un professeur de l’Université de Floride qui étudie les données des listes publiques.

Les entreprises moins éprouvées ont obtenu de moins bons résultats : celles qui avaient moins de 10 millions de dollars de revenus lorsqu’elles sont devenues publiques étaient en baisse de 40,8 %, contre une baisse de 28,4 % pour celles qui avaient plus de 10 millions de dollars de revenus, a-t-il déclaré.

Même de nombreuses startups prisées de la Silicon Valley, avec des entreprises établies et des clients fidèles, se sont mal comportées depuis leurs débuts récents.

Door Dash Inc.

TIRANT -0.17%

est en baisse de 40% par rapport à son inscription en décembre 2020, et la compagnie d’assurance maladie

Oscar Santé Inc.

OSCR 2,39 %

est en baisse de 81% depuis ses débuts sur le marché en mars dernier. Société de logiciels d’automatisation

UiPath Inc.,

CHEMIN 1,01 %

qui est devenu public en avril, a vu sa valorisation chuter d’environ la moitié par rapport à son niveau record sur le marché privé il y a un an.

En comparaison, l’indice composite Nasdaq jusqu’à lundi est en baisse d’environ 12 % par rapport à son sommet de 2021 en novembre, bien qu’il soit toujours bien supérieur à son niveau d’il y a un an.

De telles baisses des actions technologiques nouvellement cotées dissuadent généralement certaines startups de poursuivre des introductions en bourse par crainte que leurs valorisations puissent en souffrir. Certains investisseurs en capital-risque ont déclaré qu’ils conseillaient aux startups qui avaient prévu des introductions en bourse dans les mois à venir de reconsidérer leur calendrier.

Les investisseurs et les fondateurs espèrent que la récente déroute des actions technologiques pourrait inverser la tendance, comme cela s’est produit avec d’autres crises ces dernières années. Même si ce n’est pas le cas, les investisseurs en démarrage ont amassé des sommes record pour de futurs investissements : quelque 900 milliards de dollars de liquidités non dépensées en décembre dans des fonds qui investissent dans des entreprises privées.

Le marché boursier est entré en territoire de correction alors que les investisseurs réévaluent la valeur du marché après que la Réserve fédérale a annoncé son intention de relever les taux d’intérêt. Dion Rabouin du WSJ explique. Illustration : David Croc

Mais les startups et leurs bailleurs de fonds se préparent également à la perspective que les conditions pourraient empirer.

« Si l’inflation persiste au-delà d’une ou deux hausses de taux, nous assisterons à une correction plus importante », a déclaré

Keith Rabois,

un partenaire de Founders Fund et un investisseur précoce dans DoorDash et

Airbnb inc.

Le marché des startups a été un aimant de plus en plus puissant pour l’argent au cours de la dernière décennie. Les faibles taux d’intérêt ont été un attrait majeur, car les investisseurs ont tendance à rechercher des rendements dans des actifs plus risqués comme les startups à croissance rapide lorsque des investissements plus sûrs comme les obligations offrent de maigres rendements.

Le boom s’est accéléré pendant la pandémie de Covid-19. Les startups américaines ont levé un record de 329,6 milliards de dollars l’année dernière, soit près du double du montant de 2020 et près de quatre fois celui de 2016, selon PitchBook Data Inc. d’un milliard de dollars, soit plus du triple de l’année précédente.

Les ratios prix/ventes médians des introductions en bourse des entreprises technologiques, une mesure clé de la valorisation, ont atteint leur plus haut niveau depuis le boom des dot-com de la fin des années 1990. Les entreprises étaient évaluées à plus de 15 fois leur chiffre d’affaires en 2021, contre environ cinq fois pendant une grande partie des années 2010, selon les données de M. Ritter.

Les entreprises avec peu ou pas de revenus ont reçu de la fanfare. Peu de temps après leur introduction en bourse, trois nouvelles sociétés de véhicules électriques au cours de la dernière année et demie se négociaient à des valorisations supérieures

Ford Motor Co.

F 1,18 %

malgré deux mois de production à petite échelle seulement. Le troisième n’avait pas commencé à vendre des véhicules.

« Les gens cherchaient désespérément à entrer dans la technologie et paieraient n’importe quoi », a déclaré

Sébastien Mallaby,

auteur de « The Power Law: Venture Capital and the Making of the New Future ». Il a déclaré que les entreprises publiques ont généralement des prix plus rationnels qui fournissent un garde-fou pour les valorisations des startups, mais qui ont disparu pendant la pandémie.

Les startups américaines valaient au total 4,5 billions de dollars à la fin de 2021, soit près du double de la valorisation pré-pandémique, selon les données de PitchBook.

« ‘Les gens étaient juste désespérés d’entrer dans la technologie et paieraient n’importe quoi.' »

— Sebastian Mallaby, auteur de « The Power Law : Venture Capital and the Making of the New Future »

Les investisseurs en démarrage ont levé de nouveaux fonds plus importants et ont conclu des transactions plus rapidement, en consacrant moins de temps à la vérification des antécédents. Les meilleurs fondateurs ont obtenu plus de contrôle de leurs investisseurs, vendu plus d’actions avant la cotation et ont reçu des packages de rémunération géants alors que les capital-risqueurs se disputaient la chance de leur donner de l’argent.

« Le jeu devait courir aussi vite que possible », a déclaré

Homan Yuen,

un partenaire de la société de capital-risque Fusion Fund. « Les fondateurs et les investisseurs connaissent ce jeu et savent qu’il est préférable de profiter de ces conditions optimales avant que les fenêtres ne se resserrent, comme ils le font toujours inévitablement. »

Les récentes fluctuations du marché ont provoqué un changement radical chez certains investisseurs.

Pendant le boom, le rythme d’investissement de Tiger Global a augmenté alors que la société pariait sur des sociétés telles que le fournisseur de services financiers Brex Inc. et la startup de chat Discord Inc. Lors du récent recul, Tiger a réduit les valorisations de plus de 20 % pour les investissements qui étaient en cours de discussion dans deux sociétés, a déclaré une personne proche du dossier. Le site d’information The Information avait précédemment rapporté le déménagement de Tiger.

La technologie

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Pat Gradi,

un partenaire du géant du capital-risque Sequoia Capital, a déclaré que la réinitialisation était attendue à un moment donné, même si le moment était surprenant. « Vous ne vous contentez pas de maintenir des taux d’intérêt record à perpétuité », a-t-il déclaré.

Pourtant, a déclaré M. Grady, « les gens font généralement une rotation excessive » en réponse aux fluctuations macroéconomiques, et les entreprises solides et à croissance rapide sont toujours de bons paris à long terme.

Shailesh Sachdeva,

directeur général de la pratique des bureaux familiaux de la Silicon Valley Bank, a déclaré que depuis la déroute des actions technologiques, de plus en plus de bureaux familiaux transmettent des opportunités d’investissement dans les startups sur lesquelles ils auraient sauté auparavant.

« Cela ralentit », a déclaré M. Sachdeva. «Cette course haussière se terminera à un moment donné. C’est juste inévitable. »

Écrire à Eliot Brown à [email protected] et Heather Somerville à [email protected]

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