Bienvenue dans The TechCrunch Exchange, une newsletter hebdomadaire sur les startups et les marchés. Il s’inspire de la chronique TechCrunch+ quotidienne d’où il tire son nom. Vous le voulez dans votre boîte de réception tous les samedis ? S’inscrire ici.
Bonjour de la côte est extrêmement froide des États-Unis, où je mange des beignets pour conjurer les effets de mon rappel de vaccin COVID-19. Jusqu’à présent, la troisième dose de Moderna n’est pas aussi mauvaise que la seconde, mais qui sait ce qui s’en vient. Nous resterons donc brefs aujourd’hui au cas où je tomberais de ma chaise de bureau et me mettrais directement dans une sieste à mi-touche.
Pour commencer, merci. Cette petite newsletter du week-end compte désormais confortablement plus de 30 000 abonnés et un taux d’ouverture qui se situe entre 40 et 40 ans chaque semaine. Cela fait partie d’un projet plus vaste que j’ai lancé chez TechCrunch à mon retour, mais qui était loin d’être une question réglée lorsque nous avons ajouté la newsletter aux colonnes régulières d’Exchange.
Franchement, j’ai pensé que c’était un tirage au sort si cela obtenait un public. Le pari a fini par payer, et grâce à vous, The Exchange publie maintenant six fois par semaine. C’est juste un bon amusement. Merci.
Maintenant, risquez !
Il y a quelque temps, nous avons discuté du fait que les risques du marché des startups glissent plus fréquemment sur les marchés publics. Cela signifiait que l’investisseur régulier peut désormais mettre la main sur des capitaux propres de démarrage plus naissants et plus chers qu’auparavant grâce aux SPAC et à certains, eh bien, intéressant offres publiques.
Mais à l’intérieur de ce point se trouvait l’argument implicite que Commencez le risque augmente également pour sa privé soutiens du marché. Parlons de ce qui se passe :
- Les valorisations des startups sont en hausse grâce à une large disponibilité de capital, des investissements limités à fort rendement et des problèmes connexes. Vous avez déjà entendu cela.
- Les valorisations des startups sont aussi en hausse grâce à un plus grand nombre d’investisseurs intervenant plus tôt dans le processus d’investissement. Encore une fois, vous avez déjà entendu cela. Mais vous ne savez peut-être pas à quel point il s’agit d’un problème auto-renforçant. Les grands fonds peuvent investir une étape « plus tôt » qu’ils ne le pourraient compte tenu de la taille de leurs fonds, en souscrivant essentiellement un contrat d’option sur un achat plus important d’actions dans la startup en question sans risquer leur profil de rendement global. Cela pousse l’argent à un stade ultérieur, généralement, plus tôt. Et les valorisations augmentent car les investisseurs à un stade ultérieur sont moins sensibles aux prix des valorisations à un stade précoce grâce à un différentiel en dollars. Plus simplement, si vous avez 1 milliard de dollars à investir et que vous mettez 5 millions de dollars dans une série A, peu importe que ce soit à une évaluation pré-monétaire de 65 millions de dollars ou à une évaluation pré-monétaire de 75 millions de dollars. Qu’est-ce que tu faire ce qui compte, c’est de mettre 50 millions de dollars de plus dans les gagnants lorsqu’ils lèveront leur prochain tour.
- Mais il y a plus : les investisseurs en capital-risque rapportent à The Exchange que les valorisations des startups augmentent en partie grâce aux taux de croissance non seulement plus forts que prévu dans les entreprises technologiques, mais aussi que les taux de croissance s’avèrent plus élevés. durable que prévu. C’est-à-dire que les anciennes startups deviennent publiques avec une croissance plus rapide que prévu, et elles maintiennent ce rythme d’expansion plus longtemps. L’impact de cela est que les entreprises technologiques peuvent valoir plus à l’avenir que prévu, de sorte que les investisseurs peuvent payer plus maintenant et ne pas s’inquiéter autant que prévu.
- Un autre facteur à prendre en compte concernant la hausse des prix que l’investisseur de Menlo Matt Murphy m’a expliqué récemment est que les anciennes attentes des entreprises concernant les taux d’échec des startups sont désormais incorrectes. Le taux d’échec est inférieur à ce qu’il était, et le plus important frappé le taux est plus élevé, dit-il.
Vous pourriez regarder ce qui précède dans son ensemble et penser eh bien, peut-être que toutes ces licornes instantanées et ces rondes à six chiffres ont un sens ? C’est une perspective quelque peu réconfortante à adopter. Après tout, l’argent supposément intelligent prend le pari qu’une croissance plus rapide et plus durable et moins d’échecs – essentiellement que le SaaS est difficile à tuer – équilibrera des coûts plus élevés pour générer le type de rendements requis pour faire des maths de l’entreprise au carré.
Mais, butttttttt, il y a de plus en plus de risques à prendre car les fondamentaux du marché des startups ne se sont pas beaucoup améliorés depuis que le boom des achats de logiciels induit par COVID a décollé après la disparition des premiers chocs de la pandémie. C’est-à-dire : les startups que les investisseurs en capital-risque soutiennent cette année n’ont pas vraiment vu leur macro fortune s’améliorer depuis la mi-2020, mais elles sont occupées à lever beaucoup plus d’argent, beaucoup plus rapidement. Cela génère un risque d’investissement accru.
Il y a plus de 900 licornes sur le marché aujourd’hui, qui auront toutes besoin d’introductions en bourse pour générer le type de retour que leurs bailleurs de fonds attendent. Si le marché finit par corriger un peu, juste pour obtenir une peu plus alignées historiquement, un certain nombre d’entreprises privées à prix élevé pourraient se retrouver coincées entre leur valorisation sur le marché privé et ce que les marchés publics pourraient payer. Ce pourrait devenir collant. Les gens parient simplement que non.
Tout cela pour dire que bien qu’il existe des raisons raisonnables pour lesquelles les prix de démarrage augmentent, car ils lèvent également plus de capitaux, plus tôt et plus rapidement, ce n’est pas un pari à risque marginal zéro.
Maintenant, va manger des restes et foutre le bordel.
—Alex